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电力以史为鉴把握火电价值重估机会

发布时间:2019-08-15 10:51:25

电力:以史为鉴 把握火电价值重估机会 2012-07-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

否极泰来——上半年电力行业投资逻辑回顾上半年国内经济增速回落,降低了用电增速和电煤需求,与此同时煤炭供给增长较快,港口和直供电厂库存大幅增加,导致国内煤市供求关系失衡;而全球经济形势不佳使国际煤价大幅下跌,大量低价进口煤冲击成为压垮国内煤价的最后一根稻草。在上网电价相对稳定情况下,煤价下跌无疑利好于火电企业,再考虑到东南沿海用电负荷有保障,因此我们重点推荐的是东南沿海火电上市公司。

电企夺回煤电博弈主导权——电力行业发展阶段的重新判断我们以史为鉴,分析了过去煤电市场的发展与变化,认为电煤供求关系是决定煤电博弈主导权的最重要因素。进入到2012年,煤电行业再次面临历史转折机遇,从历史经验判断,电力行业开始重新夺回煤电博弈主导权。

这是因为,虽然国家不再干预电煤价格,但是在煤炭行业投资持续大幅增长,产能快速扩张后,国家经济结构调整导致能源需求增速下降,煤炭行业开始出现产能过剩;尤其是电力资本大规模介入到煤炭领域,电企煤炭自给率不断提升。这不但将增加煤炭市场供给量,同时将减少电企外购煤炭需求量,因而对煤炭市场供求关系将形成“双重冲击”。此外,随着国家逐步放松煤炭进口政策,以及国际煤价和海运费成本下降,电企尤其是南方火电企业用煤选择权增加,这也增强了电力行业话语权。

因此,2012年电力行业面临历史转折机遇,煤炭市场供求关系逆转、电企煤炭自给率上升等因素将帮助电力行业重新夺回煤电博弈主导权。

煤价下跌、利用小时企稳,盈利改善预期将兑现——下半年电力行业形势判断由于国内煤炭供给增长较快,而需求增速难以恢复到之前水平,国内煤炭市场已经出现供过于求,加上低价进口煤的不断冲击,预计下半年煤价将继续下跌。而上网电价具有一定的粘性,电价稳、煤价继续下跌将确保下半年电力行业景气度进一步回升。因此,未来火电盈利改善趋势将在下半年得到延续。

行业面临历史转折机遇,把握火电价值重估投资机会——下半年电力行业投资机会分析在经历了2008-2011年火电行业最困难时期后,火电板块面临着价值重估的投资机会。我们看好电力重新夺回煤电博弈主导权后的发展前景,维持电力行业“看好”的投资评级。在个股选择上,我们继续首选东南部火电厂和电厂主要分布在东部地区的大型发电集团,其次看好坑口火电厂。这类上市公司包括粤电力A、穗恒运A、华电国际、*ST漳电、内蒙华电以及京能热电。

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